Есть риск того, что экономика Соединенных Штатов только что вступила в рецессию.
Согласно данным Бюро трудовой статистики, опубликованным в пятницу, уровень безработицы в июле вырос до 4,3%, по сравнению с 4,1% в июне и с недавнего минимума в 3,4% в апреле 2023 года.
Это увеличение официально вызвало срабатывание правила Сама — индикатора рецессии, разработанного бывшим экономистом Федерального резерва Клаудией Сам, — который гласит, что экономика США находится в спаде, когда скользящее среднее значение уровня безработицы за три месяца увеличивается на 0,5% от своего 12-месячного минимума.
Этот показатель работал безупречно как минимум последние девять рецессий.
Несмотря на впечатляющую историю правила Сама, оно иногда подвергается критике, поскольку не учитывает растущую долю участия в рабочей силе, что может повысить уровень безработицы. А в настоящее время этот уровень действительно растет.
На фоне растущего уровня безработицы общий уровень участия в рабочей силе вырос с 62,6% в июне до 62,7% в июле. Доля американцев трудоспособного возраста, то есть людей в возрасте от 25 до 54 лет, выросла с 83,7% до 84%. Доля американцев трудоспособного возраста, имеющих работу, выросла с 80,8% до 80,9%.
Однако один показатель рынка труда, который не зависит от уровня участия — годовой прирост числа безработных — также указывает на то, что экономика США находится на грани рецессии. Количество безработных увеличилось на 14,5% в годовом исчислении. По крайней мере в последних 11 случаях, когда это происходило, экономика находилась в состоянии рецессии.
Важно помнить, что, хотя эти индикаторы хорошо сигнализировали о спаде в прошлом, это не обязательно означает, что в этот раз будет то же самое.
Том Эссайе, основатель Sevens Report Research, заявил, что другие индикаторы рынка труда все еще указывают на мягкую посадку — по крайней мере, на данный момент.
Например, еженедельные первоначальные заявки на пособие по безработице остаются на довольно низком уровне — 249 000, хотя они увеличились с 194 000 в январе. Если же они начнут превышать 300 000 и достигнут 350 000, тогда, по его словам, стоит беспокоиться. И хотя отчет по занятости за июль оказался слабее ожиданий, с увеличением рабочих мест на 114 000, четырехмесячное скользящее среднее значение все еще остается на высоком уровне, и для установления нисходящего тренда потребуются дальнейшие слабые отчеты в ближайшие месяцы.
Хотя в данный момент все может быть в порядке, история показывает, что, когда рынок труда ослабевает до такой степени, он обычно имеет тенденцию к дальнейшему ухудшению — и иногда быстро, всего за один-два года. К тому же, данные по занятости являются запаздывающим показателем.
"Поскольку статистика труда является запаздывающим экономическим индикатором, реальная экономика может развиваться еще медленнее, чем предполагают экономические данные", - сказал Джек Макинтайр, портфельный менеджер Brandywine Global.
Вдополнениекнегативнымданным по рынкутруда,производственныйиндексISM на этойнеделепродолжилснижаться,сигнализируя о том, чтопроизводство в США продолжаетзамедляться. Число открытых вакансийтакже имеет тенденцию к снижению,составив8,1млнвиюне по сравнениюс12,1млнвмарте2022 года.
Инвесторыструдомперевариваютнеутешительныеэкономическиеданные на этойнеделе.ИндексS&P500снизился на 5,6%смаксимумовсерединыиюля, в то время как индексNasdaq100упал на 10,8%смаксимума10июля.
Дальнейшая динамика фондового рынка во многом зависит от того, насколько устойчивым окажется рынок труда в ближайшие месяцы, поскольку ФРС готовит свой план действий к сентябрьскому заседанию. Многие стратеги призвали инвесторов не слишком остро реагировать на июльские данные по занятости.
"Хотя опасения по поводу ошибки в политике растут, один негативный результат не должен приводить к чрезмерной реакции", — сказала Лара Каслтон, глава отдела формирования портфеля и стратегии в Janus Henderson Investors в США. "Продажи акций следует рассматривать как нормальную реакцию, особенно учитывая высокие оценки во многих сегментах рынка".
Направление рынка также зависит от того, как инвесторы интерпретируют снижение процентных ставок наряду с будущими данными. Хотя снижение ставок направлено на стимулирование экономики, помогая бизнесу расти, а потребителям тратить, инвесторы также могут интерпретировать его как признак того, что ФРС обеспокоена состоянием экономики.
Майкл Кантровиц, главный инвестиционный стратег в Piper Sandler, утверждает, что снижение ставок негативно скажется на динамике фондового рынка в будущем.
Последниеэкономическиеданные"свидетельствуют о том, чтомыдостиглиточки, когдаснижение процентных ставокбольшенеявляетсястимуломдляростаакций",-сказалКантровиц."Мыожидаем, что в будущем мыувидимположительнуюкорреляциюмеждупроцентнымиставкамииценами на акции".
Фьючерсы на ставки ФРС сейчас оценивают вероятность снижения на 50 базисных пунктов в сентябре, согласно инструменту CME FedWatch.
Майкл Хартнетт, главный глобальный стратег Bank of America, заявил в записке для клиентов, что инвесторы должны продавать акции при первом снижении ставки ФРС, которое, вероятно, произойдет в сентябре.
Хартнетт и его команда проанализировали циклы снижения ставок ФРС и выделили три различных типа снижения ставок — снижение в условиях мягкой посадки, снижение в условиях жесткой посадки и паническое снижение, вызванное кредитным событием или каким-либо кризисом на Уолл-стрит. Хартнетт считает, что ФРС снижает ставки в условиях жесткой посадки (или рецессии), и в таких случаях индекс S&P 500 в среднем падал на 6,2% в течение трех месяцев после первого снижения ставки. Наибольшее снижение было в 1974 году, когда индекс упал на 26% за три месяца.
"Мы рекомендуем продавать при первом снижении ставки, так как риски жесткой посадки (11% согласно последнему опросу управляющих фондами BofA Global) явно растут в условиях сильного консенсуса относительно мягкой (или отсутствия) посадки (86% согласно FMS)", — написал Хартнетт.
