Начиная с 1990-х годов Япония стала синонимом экономической стагнации, когда бум сменился вялым ростом, сокращением населения и дефляцией.
Многие экономисты говорят, что Китай сегодня похож на Японию. Однако, у Китая есть более серьезные проблемы, чем у Японии. Например, уровень государственного долга в Китае в некоторых аспектах выше, а демографическая ситуация хуже. Кроме того, геополитические напряжения, с которыми сталкивается Китай, выходят за пределы торговых разногласий, с которыми Япония когда-то сталкивалась в отношениях с США. Еще одним препятствием является то, что китайское правительство, которое в последние годы ужесточило контроль над частным сектором, кажется менее склонным идеологически поддерживать рост, чем Токио в то время.
Но у Китая есть и ряд преимуществ, которых нет у Японии. Его экономический рост в ближайшие годы, вероятно, будет намного выше, чем в Японии в 1990-е годы.
Тем не менее по мнению экономистов, эти параллели являются предупреждением для лидеров Коммунистической партии в Пекине. Если они не предпримут более решительных действий, то страна может застрять в затяжном периоде экономической вялости. Несмотря на разные шаги, предпринятые в последние недели, включая небольшое снижение процентных ставок, Пекин пока воздерживается от серьезных мер для оживления экономического роста.
Китай сегодня и Япония 30 лет назад имеют много общих черт, включая высокий уровень долга, старение населения и признаки дефляции.
В ходе длительной послевоенной экономической экспансии Япония превратилась в экспортную державу, которую, как опасались американские политики и руководители корпораций, уже не остановить. Затем в начале 1990-х годов лопнули "пузыри" на рынке недвижимости и фондовом рынке, и экономика пошла на спад.
Политики снизили процентные ставки практически до нуля, но рост не возобновился, поскольку потребители и компании сосредоточились на погашении задолженности для восстановления баланса, а не на заимствованиях для финансирования новых расходов и инвестиций.
Ричард Ку, экономист исследовательского подразделения японского инвестиционного банка Nomura Securities, для описания этого явления ввел в обиход термин "балансовая рецессия".
В Китае после нескольких лет бурного экономического роста также лопнул "пузырь" недвижимости. Китайские потребители стали досрочно погашать ипотечные кредиты, несмотря на усилия правительства заставить их брать кредиты и тратить больше.
Частные фирмы также неохотно идут на инвестиции, несмотря на снижение процентных ставок, что вызывает у экономистов опасения, что смягчение кредитно-денежной политики в Китае может утратить свою силу.
По некоторым показателям китайские "пузыри" активов не столь велики. По оценкам Morgan Stanley, отношение стоимости недвижимости к валовому внутреннему продукту в Китае достигло пика в 260% в 2020 году, по сравнению с 170% ВВП в 2014 году. Цены на жилье, согласно официальным данным, лишь немного снизились после пика. Рынки акций Китая достигли недавнего пика в 80% ВВП в 2021 году и в настоящее время составляют 67% ВВП.
По оценкам Morgan Stanley, в Японии стоимость земли в процентах от ВВП достигла 560% ВВП в 1990 году, а к 1994 году снизилась до 394%. Рыночная капитализация Токийской фондовой биржи выросла до 142% ВВП в 1989 году с 34% в 1982 году.
В пользу Китая говорит и то, что уровень урбанизации в стране ниже - 65% в 2022 году, в то время как в Японии в 1988 году он составлял 77%. Это может дать Китаю больший потенциал для повышения производительности и роста, поскольку люди переезжают в города и занимают несельскохозяйственные рабочие места.
Более жесткий контроль Китая над рынками капитала означает, что риск резкого роста курса национальной валюты, который может нанести ущерб экспорту, невелик. Япония за последние десятилетия несколько раз сталкивалась с резким ростом курса своей валюты, что порой усугубляло ее экономические проблемы.
"Мы считаем, что опасения по поводу того, что Китай окажется в ловушке балансовой рецессии, являются чрезмерными", — написали недавно экономисты Bank of America.
Тем не менее в других отношениях проблемы Китая будут решаться сложнее, чем проблемы Японии.
Население страны быстрее стареет и численность начала сокращаться в 2022 году. В Японии это произошло только в 2008 году, почти через два десятилетия после того, как лопнул "мыльный пузырь".
Более того, Китай, похоже, вступает в период, когда его долгосрочные темпы экономического роста становятся слабее, прежде чем страна достигнет высокого уровня богатства. Иными словами, Китай стареет раньше, чем богатеет. По данным Всемирного банка, в 2022 году доход на душу населения в Китае составил 12 850 долларов, что значительно ниже, чем в Японии в 1991 году (29 080 долларов).
Кроме того, существует проблема долга. Если учесть скрытые за кулисами займы местных правительств, то, по данным J.P. Morgan, общий государственный долг Китая в 2022 году достигнет 95% ВВП, тогда как в Японии в 1991 году он составлял 62% ВВП. Это ограничивает возможности властей по проведению фискальных стимулов.
Внешнее давление на Китай также представляется более жестким. Япония, будучи военным союзником США, не подвергалась риску "новой холодной войны", как некоторые аналитики сегодня описывают отношения между США и Китаем. В последнее время усилия США и их союзников по ограничению доступа Китая к передовым технологиям и снижению зависимости от китайских поставок вызвали резкий спад иностранных инвестиций в Китай, что в будущем может серьезно замедлить рост экономики.
Многие аналитики опасаются, что Пекин недооценивает риск долгосрочной стагнации и делает слишком мало для ее предотвращения. Небольшое снижение ключевых процентных ставок, уменьшение коэффициентов первоначального взноса за квартиры и недавняя громкая поддержка частного сектора пока мало способствуют оживлению ситуации. Экономисты, в том числе Сяоцин Пи из Bank of America, утверждают, что для возобновления роста в Китае необходимо более скоординированное смягчение фискальной, монетарной и имущественной политики. Однако председатель КНР Си Цзиньпин идеологически выступает против увеличения государственной поддержки домохозяйств и потребителей, которую он называет "велфаризмом".
