Какая страна еврозоны падет следующей? Пока Греция наслаждается временным затишьем в состоянии перманентного кризиса, мы можем воспользоваться моментом, чтобы посмотреть на других кандидатов. Их несколько - и будущее евро выглядит далеко не радужным.
Греция столкнулась с проблемой главным образом потому, что она изначально не должна была входить в еврозону. Ее правительство не может сбалансировать свой бюджет, и ее экономический цикл абсолютно не был синхронизирован с «ярчайшими огнями еврозоны». Когда Германия росла, Греция сокращалась, и наоборот. Использование той же денежно-кредитной политики в обеих странах не имеет никакого смысла.
Более непосредственной причиной кризиса в Греции была неспособность вовремя выплачивать проценты по своим кредитам. В разгар глубокой депрессии, налоги и другие государственные доходы начали падать, в конце концов, снизившись на 15 процентов в период c 2007 по 2014 год. Не обладая контролем над валютой, правительство не может печатать деньги, чтобы стимулировать экономику и девальвировать свои долги. Греции пришлось выбирать между выплатами своим кредиторам и всем остальным: выплатами пенсий, государственными услугами, защитой своих граждан.
Какие еще страны в еврозоне могут в скором времени столкнуться с подобным выбором? По данным кредитно-рейтинговых агентств, следующая в очереди - Португалия, чьи государственные облигации были понижены до бросового статуса, и Италия, получившая самый низкий рейтинг инвестиционного уровня, BBB-. Долг у обеих стран больше ВВП, и МВФ не ждет изменений в течение ближайших пяти лет. Испании, чье соотношение долга к ВВП ниже 70 процентов - но оно может вырасти в ближайшие годы - дали оценку BBB.
Не отстает и Ирландия, чьи долговое бремя составляет 86 процентов ВВП, но, как предполагается, этот показатель будет сокращаться с возобновлением экономического роста, и Франция с аналогичным показателем 89 процентов. Главная угроза для этих стран - спад государственных доходов (в основном, вытекающий из вялого экономического роста) и накопление других финансовых обязательств. Перед каждой страной может встать то решение, с которым была вынуждена столкнуться Греция - платить или не платить.
Государственные доходы во Франции и Италии медленно ползли вверх с момента введения евро в 1999 году. Напротив, прибыль Ирландии и Испании резко подскочила накануне мирового финансового кризиса, поскольку их власти больше полагались на корпоративный подоходный налог. Португалия приютилась где-то между ними.
Еще один риск для этих стран - возможность того, что их экономические циклы перестанут синхронизироваться с остальной еврозоной или, если точнее, с Германией. Португалия, Италия, Греция, Испания и Франция больше ориентированы на туризм, чем, например, Германия; в результате, их экспорт может зависеть от спроса состоятельных домохозяйств Китая, Японии, Южной Кореи и Соединенных Штатов, от производственной деятельности в еврозоне.
Когда еврозону снова настигнет рецессия, отстающие пострадают первыми. И нет никаких оснований полагать, что большинству из них удастся оправиться. Италия, Португалия и Испания имеют многочисленное поколение бэби-бумеров, во Франции профиль населения более стабильный, Ирландия ждет подкрепления от молодежи. Первым трем странам скоро придется взять на себя расходы на пенсии и медицинское обслуживание.
Эти расходы подразумевают под собой нелегкий выбор, подобный тому, что сбил с ног Грецию. Ее власти оказались в худшем из обоих миров – они вынуждены были урезать те самые рабочие места, пособия и услуги, которые они предпочли вместо погашения своих долгов. Учитывая цену, которую Греция уже заплатила, чтобы остаться в зоне евро, следующая страна, охваченная кризисом, может выбрать третий вариант: покинуть еврозону заранее.
