Пуэрто-Рико стал причиной самого большого муниципального дефолта в истории США, что, возможно, повлечет за собой затяжную правовую борьбу с кредиторами и крутую «спираль смерти» с «греческими» мотивами.
Островное содружество, наконец, исчерпало все свои денежные запасы, несмотря на отчаянные усилия остаться на плаву, и пропустило окончательный срок оплаты $58 млн – отдав всего $628,000.
Это подразумевает радикальный дефолт большей части его долгового бремени на $72 млрд, равного 100 процентам валового национального продукта Пуэрто-Рико (ВНП) и более чем в пять раз превышающего коэффициент задолженности Калифорнии или Техаса.
Содружество находится сейчас в состоянии правовой неопределенности, ему грозит горстка сплоченных хедж-фондов, которые перекупили долг, когда начались проблемы, и теперь полны решимости извлечь из него максимальную выгоду в судах, даже если это означает частичное закрытие системы образования острова и социальных услуг.
К Пуэрто-Рико не относится «Глава 9» Кодекса о банкротстве США, и, следовательно, он не может прибегнуть к своего рода упорядоченной реструктуризации долга, который помог Детройту вернуться на ноги после дефолта в 2013 году.
По иронии закона, остров имеет право на частичную защиту полноценных американских штатов. В то же время, он не может рассчитывать на поддержку со стороны Международного валютного фонда, не являясь суверенным государством.
Облигациями Пуэрто-Рико, в основном, владеют американские хедж-фонды, а не банки. Аналитики говорят, что кризис, скорее всего, не распространится на остальную часть рынка муниципальных облигаций в $3,7 трлн, потому что экономические проблемы специфичны лишь для Пуэрто-Рико. Это может измениться, однако, если гаранты облигаций понесут убытки, которые вызовут вопросы об их платежеспособности.
«Мы не знаем, как будет разворачиваться процедура банкротства. Она может легко превратиться в бой без правил, - сказал Десмонд Лачман, бывший начальник отделения МВФ, в настоящее время работающий в Американском институте предпринимательства. - Если хедж-фонды захотят урвать свой кусок, они могут вогнать экономику в землю. Чем слабее будет экономика, тем меньше налогов поступит на счет содружества, и тем больше им придется затягивать пояса. С ума можно сойти», - добавил он.
«Они находятся в той же ситуации, что и Греция, и именно это и происходит, если вас просят внести слишком много бюджетных корректировок, когда вы являетесь частью союза с фиксированным курсом валюты. Их ВВП сокращается по 1 проценту в год в течение последних десяти лет», - сказал он.
Группа из 34 хедж-фондов во главе с Fir Tree Partners, в частности, наняла команду бывших чиновников МВФ, чтобы те помогли им настоять в суде, что Пуэрто-Рико имеет возможность оплатить свои долги, если урежет количество государственных расходов.
Они утверждают, что остров «слишком много тратит» на образование, позволив расходам вырасти на 39% за последнее десятилетие, хотя охват школьного образования сократился на четверть. Остров уже закрыл 100 с лишним школ.
Губернатор Пуэрто-Рико, Алехандро Гарсия Падиллья, сказал, что резкие меры экономии увековечат «порочный круг», поскольку сокращающаяся экономика ускорит массовый исход жителей трудоспособного возраста. Уровень заселенности острова за последнее десятилетие рухнул на 12 процентов.
«Речь идет не о политике. Речь идет о математике. Мы должны дать экономике расти. Если нет, мы попадем в спираль смерти», - сказал он.
Пуэрто-Рико нанял своего собственного представителя МВФ, бывшего заместителя директора Энн Крюгер. В своем докладе она неявно требует урезать долг на 35 процентов, примерно по текущей цене долговой торговли на вторичном рынке, хотя существует множество видов облигаций. Другие говорят, что будет необходимо облегчение бремени задолженности хотя бы на 50 процентов.
«В США еще не было прецедентов событий подобного масштаба и объема. Ни один штат США на памяти живущих не реструктуризировал долг. Любая попытка сталкивается с беспрецедентными правовыми проблемами», - сказала она.
Доктор Крюгер сказал, что попытки кредиторов выдвинуть выходящие за пределы возможного требования будут обречены на провал, учитывая подавляющий фискальный разрыв, который прокладывался в течение долгого времени. «Есть границы того, насколько еще могут быть сокращены расходы или увеличены взимаемые налоги. Нужно помнить о зависимости краткосрочного роста от резкого бюджетного сокращения; если доходы значительно уменьшатся, налоговые поступления будут снижаться», - сказала она.
В Конгрессе в настоящее время разрабатывается несколько законопроектов, которые дадут Пуэрто-Рико защиту «Главы 9» и ослабят хватку кредиторов. Кандидаты в президенты США Хиллари Клинтон и Джеб Буш оба призвали к правовым изменениям, осознавая, что эта сага стала проблемой для испаноязычных избирателей – коих множество в когорте колеблющихся избирателей.
Тем не менее, кредиторы настаивают на том, что пуэрториканцы безответственны, живут не по средствам и легко могли бы заплатить по долгам, если бы затянули пояса. Большое число простых американцев купили долг острова, потому что проценты с него не облагались налогом.
Параллели с Грецией поразительны, хотя до крайностей здесь дело не дойдет. Лауреат Нобелевской премии, экономист Пол Кругман говорит, что положение Пуэрто-Рико смягчается с помощью фискальных буферов, пенсионных выплат и медицинской помощи в рамках федерального союза США, тем самым предотвращая сценарий, который мы видели в Греции.
Очевидно, что Пуэрто-Рико вовремя не обратил внимания на приближающийся долговой кризис во время экономического бума, когда большая часть гнили была скрыта от глаз, и кредиторы давали займы, не задумываясь, под неявную гарантию суверенного штата США, которого на самом деле не существовало.
Тем не менее, он был также жертвой глобализации, или «китайского эффекта», который сильно навредил экономикам среднего звена, оказавшимся в самом низу лестницы производства, с относительно высокой заработной платой и низкой производительностью. Пуэрто-Рико не смог конкурировать с этим азиатским натиском после истечения сроков специальных налоговых поблажек в 2006 году.
В отчете Крюгер говорится, что остров должен быть освобожден от ограничений минимальной заработной платы США в целях восстановления конкурентоспособности, де-факто призыв к внутренней девальвации - эксперимент, проведенный с разными результатами в Греции, Португалии, Латвии и Ирландии.
Что касается всего мира, то Пуэрто-Рико покажет, смогут ли хедж-фонды и финансовые кредиторы законно диктовать условия суб-суверенным государствам, или представляют ли ограничения их законных полномочий какой-то больший социальный интерес.
В понедельник Государственный банк по развитию Пуэрто-Рико сообщил, что находящееся под управлением США островное государство допустило дефолт, выплатив лишь небольшую часть очередного платежа по своим обязательствам.
Пуэрто-Рико имеет статус свободно ассоциированного с США государства, так что конгресс США должен одобрить любой возможный план реструктуризации долга.
