Раскрыть 
  Расширенный 
 

Очередной финансовый кризис – вопрос времени

03/22/2023 7 Дней

Крах Silicon Valley Bank и Credit Suisse в этом месяце должен стать тревожным сигналом. Проблемы этих двух совершенно разных банков указывает на более глубокое недомогание, лежащее в основе развитых экономик мира.

В начале марта вкладчики забеспокоились о том, что у банка Silicon Valley Bank (SVB) могут возникнуть серьезные проблемы. Руководство SVB, очевидно, не предприняло стандартную банковскую практику хеджирования - другими словами, страхования - своих расширенных запасов государственных облигаций США от перспективы роста процентных ставок. Так как в мире облигаций цены и доходность движутся обратно пропорционально, решение Федеральной резервной системы США повысить процентные ставки привело к росту доходности облигаций, а стоимость облигаций SVB упала. В результате в активах SVB образовалась дыра. Технологические стартапы и венчурные капиталисты, разместившие депозиты в SVB, опасались, что он может вскоре стать неплатежеспособным. Поэтому они поспешили вывести свои вклады, пока деньги не закончились. В результате началось массовое изъятие денег.

У Credit Suisse возникли проблемы иного рода. После нескольких лет финансовых и репутационных катастроф вкладчики и инвесторы второго по величине банка Швейцарии уже теряли к нему доверие. В прошлом году клиенты вывели вкладов на сумму, эквивалентную $133 млрд, что привело к годовому убытку в размере около $7,9 млрд - самому большому убытку со времен финансового кризиса 2008 года.

Credit Suisse опубликовал свой отложенный годовой отчет 14 марта, на фоне повышения беспокойства на рынке после краха SVB и другой американской организации Signature Bank. Признание Credit Suisse «существенных недостатков» в системе финансового контроля - довольно важного для огромного международного банка - стало последней каплей. Беспокойство по поводу последней ошибки Credit Suisse вызвало очередной обвал цен на акции. Швейцарские власти вмешались, предоставив экстренный кредит центрального банка. Когда это не помогло стабилизировать ситуацию, они организовали принудительное поглощение банка его местным конкурентом, UBS.

Некоторые обвиняют ведущие центральные банки Запада, особенно ФРС США, в развале SVB и Credit Suisse. Они утверждают, что решение центральных банков отложить повышение процентных ставок, а затем агрессивно поднять их, когда темпы инфляции начали постепенно повышаться в прошлом году, очень осложнило положение банков наподобие SVB. Но обвиняя в крахе этих банков повышение процентных ставок, мы игнорируем более глубокую проблему. Правда в том, что западные экономики искусственно удерживались на плаву после финансового кризиса 2008 года благодаря политике «сверхдешевых» денег. И теперь мы начинаем за это расплачиваться.

В течение последних 15 лет сверхнизкие процентные ставки в сочетании с покупкой центральным банком финансовых активов - политика, известная как количественное смягчение, - позволяли держать краны ликвидности открытыми. Это обеспечило дешевый и легкий кредит, который поддерживал экономику на плаву в 2010-х годах, несмотря на отсутствие подлинного посткризисного восстановления экономики. Вмешательство государства в экономику, по сути дела, сохраняло старую экономику, существовавшую до 2008 года, поддерживая слабые компании и предотвращая реструктуризацию экономики, которую обычно происходит после рецессии. В результате уровень инвестиций в бизнес и рост производительности так и не восстановили свой докризисный темп.

В глазах западных правительств это напоминало успех. После краха казалось, что мы вернулись к нормальной экономической ситуации. Конечно, богатые становились богаче быстрее, поскольку их существующее финансовое состояние стремительно увеличивалось. Но наряду с этим расширялся уровень занятости и увеличивался объем производства, хотя и более медленными темпами, чем до краха. Большинство людей, которые хотели получить работу, могли ее найти, даже если многие из новых рабочих мест в «гиг-экономике» были все более небезопасными.

Однако видимость экономического здоровья в 2010-х годах была обманом. На протяжении всего этого периода развитые экономики не смогли обновить свой производственный потенциал. Вместо этого кажущееся восстановление экономики во многом было обусловлено растущим благосостоянием Китая, который помог США и другим странам с развитой экономикой выйти из рецессии за счет кредитования и предоставления растущего рынка для импорта. Между тем, на внутреннем фронте практически все в странах с развитой экономикой, было обусловлено чрезвычайно свободной денежно-кредитной политикой центральных банков. Сюда входят: выживание компаний, запуск новых предприятий, рост занятости, потребление домохозяйств, основанное на долге, рост государственных расходов, рост цен на недвижимость, акции, криптовалюты и другие финансовые активы.

И все то время, пока это создание государством денежной массы синтетически поддерживало ситуацию, на финансовых рынках распространялись тревожные тенденции. Цены становились все более оторванными от любого базового создания стоимости. «Пузыри» возникали во всех областях, начиная от коммерческой недвижимости и заканчивая изысканными винами. Это, безусловно, означало, что очередной приступ финансовой нестабильности уже на подходе, хотя никто не мог предсказать, где и когда он произойдет.

В 2015 году Банк международных расчетов, известный как центральный банк центральных банкиров, уже предупреждал об опасности, которую политика «дешевых» денег представляет для финансовых рынков и для общества в целом.

Но никакой реакции не последовало. Избранные правительства продолжали отказываться от ответственности за выработку экономической политики, утверждая, что центральные банки – «единственная альтернатива». Центральные банкиры часто указывали на то, что у них ограниченные возможности влиять на экономическое развитие. Но правительства отказывались слушать и продолжали позволять центральным банкам управлять экономикой своих стран от их имени.

Иногда центральные банкиры все же пытались изменить направление движения, например, медленно повышая процентные ставки и сокращая количественное смягчение. Но, как показала паника на финансовых рынках в 2013 году, вызванная анонсированным ФРС постепенным сворачиванием программы количественного смягчения, страх вызвать финансовую нестабильность обычно заставлял их остановиться. Исключительно свободная денежно-кредитная политика стала восприниматься как нечто вполне нормальное. Это означает, что даже до беспрецедентных вмешательств центральных банков во время пандемии Ковид, напряжение на финансовых рынках и в институтах нарастало годами.

Правительства и центральные банки оказались между молотом и наковальней. Либо продолжалась политика «дешевых» денег, увеличивая задолженность и финансовую нестабильность. Либо их сдерживали, что привело к реальным сбоям в системе, которые мы сейчас наблюдаем на примере SVB и Credit Suisse.

Существует множество других финансовых бомб замедленного действия. Не только в крупных и средних банках, но и в мире так называемого теневого банкинга. Эта сеть небанковских финансовых посредников сама выросла благодаря десятилетиям либерального отношения к ликвидности. Она включает в себя хедж-фонды, частные инвестиционные группы, страховые и пенсионные учреждения, кредитные организации и многое другое. Все они могут испытывать такое же давление, как и банки.

Взорвутся ли другие бомбы замедленного действия в ближайшем будущем или гораздо позже, не имеет значения. Главный вопрос сейчас - как реагировать на следующий финансовый кризис. В течение последних 15 лет банки в странах с развитой экономикой подвергались жесткому регулированию. Они фактически стали подопечными государства. Но, как показывают случаи с SVB и Credit Suisse, этого все еще недостаточно, чтобы остановить крах некоторых из них.

Когда следующая когорта регулируемых или теневых финансовых институтов потерпит крах, увидим ли мы, как государство потворствует дальнейшему искусственному созданию денежной массы? Увидим ли мы, как еще одну группу финансовых неудачников возьмут под опеку государства? Или государство обнаружит, что исчерпало свои антикризисные инструменты?

Следует сказать, что не существует абсолютных пределов способности государства поддерживать финансовые учреждения на плаву. Но напряжение и стресс будут нарастать. Более того, западным странам может оказаться сложнее справиться со своими финансово-экономическими проблемами, учитывая все более напряженную геополитическую ситуацию. Вполне возможно, что в следующий раз, когда мы будет переживать кризис, нам можно будет не надеяться на Китай.

Это опасные времена. Но самое худшее, что мы можем сделать, - притвориться, что проблемы нет. Пришло время признать серьезность нашего экономического положения.

Канал «7 Дней» в Телеграм 

 
 
 

Похожие новости


Газета «7 Дней» выходит в Чикаго с 1995 года. Русские в Америке, мнение американцев о России, взгляд на Россию из-за рубежа — основные темы издания. Старейшее русскоязычное СМИ в Чикаго. «7 Дней» это политические обзоры, колонки аналитиков и удобный сервис для тех, кто ищет работу в Чикаго или заработки в США. Американцы о России по-русски!

Подписка на рассылку

Получать новости на почту