Валютный кризис в России, возможно, будет не таким, как на развивающихся рынках. Вместо быстрой девальвации, сдерживаемой болезненным повышением процентных ставок, мы, скорее всего, увидим медленное, но неотвратимое падение.
Банк России повысил ставки по займам с 8,5% до 12%, пытаясь остановить падение курса рубля. $1 временно стоил до 102 рублей,что побудило регуляторов к проведению экстренного совещания. Затем курс рубля снова упал.
Изменения вызваны сокращением положительного баланса внешней торговли России. В июне экспорт, измеряемый в долларах США, снизился на 38% по сравнению с прошлым годом, частично из-за мирового падения цен на сырьевые товары. В то же время импорт вырос на 18% из-за роста внутренних расходов, связанного с подъемом российской экономики и свободной фискальной политикой. Инфляция в июле достигла 4,3%.
Тем не менее, несмотря на экономическую войну, начавшуюся против России в прошлом году и имеющую беспрецедентные масштабы, рубль до сих пор не достиг дна. Это воскрешает старую дискуссию: действительно ли санкции против России работают? Ответ, по всей видимости, положительный, но не совсем так, как ожидалось.
Отключение России от международной валютной системы и блокада резервов Центрального банка были рискованными шагами, которые могли нарушить работу банков и привести к экономическому коллапсу.
Этого не произошло. Пристрастие западных стран к российскому газу не позволило им ввести полный запрет на экспорт, что позволило Москве продолжать собирать доходы и наращивать военные расходы. Торговля переместилась в Азию, цены на нефть не достигли предельных уровней, а российские банки продолжили накапливать золотовалютные резервы.
В результате рубль потерял доступ к большинству иностранных финансовых потоков, но не к торговым потокам, которые всегда были его главной поддержкой. Контроль за движением капитала также помог рублю, поскольку не позволил населению вывести свои сбережения из российских банков.
Тем не менее, это также означает, что мало инвесторов будет покупать финансовые активы в России, даже если они предлагают большие доходы. Быстрое повышение процентных ставок, как только появляются проблемы, может стать характерной стратегией председателя Центробанка Эльвиры Набиуллиной. Многие развивающиеся страны в последнее время так поступают, но на этот раз это может быть не так эффективно.
Многие отрасли российской промышленности, в том числе фармацевтика, машиностроение и информационные технологии, были разрушены. В отсутствие новых иностранных автомобилей потребители взвинтили цены на подержанные машины, а авиакомпании занимаются каннибализмом, чтобы сохранить в воздухе парк самолетов Boeing и Airbus. Производство отечественных альтернатив, таких как автомобили Lada и самолеты Sukhoi Superjet 100, упало из-за их зависимости от иностранных комплектующих. Возросла аварийность на воздушном транспорте.
Это ставит Россию в ситуацию, характерную для развивающихся экономик. В период восстановления экономического роста импорт увеличивается больше, чем экспорт, и от этого страдает валюта. Продолжительное лидерство Путина можно отчасти объяснить тем, что ему удалось избежать валютных кризисов, которые были у его предшественника Бориса Ельцина, особенно в 1992 и 1998 годах.
