Победа выступающей против жесткой экономии партии «Сириза» на всеобщих выборах в Греции вернула в список актуальных тем вопрос о том, что делать с долгами Афин. Экономисты, как правило, расходятся во мнениях, насколько огромно на деле это бремя: некоторые указывают на неподъемность обязательств, говоря, что Афины никогда не осилят возврат долга. Другие подчеркивают благоприятные условия, при которых греческое правительство брало деньги взаймы в два этапа реструктуризации: сюда входит субсидирование процентных ставок и продление среднего срока погашения долга, который в настоящее время составляет 16,5 лет.
Одна цифра, на которой все сходятся, тем не менее, такова: государственный долгГрециисоставляет177процентовот валовоговнутреннего продукта, самый высокий показатель веврозоне.
Расчет является частью большой ставки, которую кампания прямых инвестиций Japonica Partners делала на греческий долг на протяжении многих лет. Полтора года назад Japonica во главе с бывшим банкиром Goldman Sachs Полом Казаряном, предложила купить целых € 2,9 млрд греческого государственного долга. Группа запустила кампанию, чтобы доказать, что обязательства Греции значительно более существенны, чем предполагает простое соотношение долга к ВВП.
Эти заявления можно легко отмести как несущественные, вот только они поднимают некоторые интересные вопросы поводу того, как правительства рассчитывают свои долги. Власти еврозоны оценивают свои долги в соответствии с так называемыми «маастрихтскими критериями». Долг принимается за чистую монету, это означает, что €100 задолженности стоят одинаково вне зависимости от того, будут они погашены завтра или через 30 лет, независимо от процентной ставки. Поскольку стоимость денег с учётом фактора времени и процентные ставки игнорируются, маастрихтские правительства вынуждены заносить даже дисконтные облигации по сумме основного долга в конце срока.
Какое отношение это имеет к Греции? Причина довольно проста. Правительства еврозоны неоднократно соглашались снизить процентную ставку по своим кредитам, а также продлить их срок. И тем не менее, они настаивали на том, что номинальная стоимость кредитов осталась прежней. Хотя эти изменения, несомненно, облегчают жизнь греческому правительству, они не появляются в маастрихтском определении долга Афин, который рассматривает только номинальную стоимость.
Расчеты Japonica основаны на другой системе бухгалтерского учета. Это так называемые международные стандарты учета в государственном секторе (МСУГС), эквивалентные международным стандартам финансовой отчетности (МСФО), используемым компаниями по всему миру. МСУГС отличается от бухгалтерских правил, используемых правительствами ЕС, но стоит отметить, что расчет задолженности выходит за пределы его простой номинальной стоимости.
Проверить точность расчетов Japonica невозможно. И неясно, по какой процентной ставке будет осуществляться дисконтирование будущей задолженности. Но общий принцип, гласящий, что нужно выйти за рамки номинальной стоимости при оценке долга страны, как представляется, вполне логичен.
Интересно, что ценность МСУГС признал сам Евросоюз: Евростат начала консультации с общественностью для разработки так называемых европейских стандартов учета в государственном секторе (EPSAS), которые будут основаны на МСУГС.
Ожидается, что процесс займет годы, и он уже сталкивается с сильным сопротивлением, особенно со стороны Германии. Тем не менее, это показывает, что правительства в Европе все острее осознают, что правила учета ЕС нуждаются в обновлении и стандартизации.
