По словам экспертов, мы вступаем в эпоху более высокого роста, постепенной инфляции и геополитической нестабильности, что приведет к перенаправлению денежных потоков по всему миру.
Хорошая новость заключается в том, что эта новая эра, похоже, не будет обременена некоторыми проблемами, которые ограничивали рост в предыдущий период. Наиболее заметной чертой старого периода, по мнению экономистов, был риск дефляции — возможность того, что нехватка спроса приведет к снижению заработных плат и цен, что является чрезвычайно сложной ловушкой для выхода. Чтобы избежать этой участи, политики в Вашингтоне снизили процентные ставки до нуля и поощряли все виды рискованного поведения среди инвесторов, бизнеса и потребителей.
Среда, поощряющая риск, привела к далеко идущим последствиям. Силиконовая долина внедрила интернет в наши телефоны, Китай надул гигантский пузырь на рынке недвижимости, а мир начал активно инвестировать в возобновляемую энергию. Однако низкие процентные ставки мало способствовали увеличению спроса, и экономика росла медленнее, чем до кризиса, никогда не превышая 3% роста ВВП. Только после масштабного государственного стимулирования, вызванного пандемией, экономика достигла «скорости отрыва», заработные платы начали расти, и экономика начала двигаться здоровыми темпами.
Теперь экономисты утверждают, что мы вступаем в суперцикл, который будет характеризоваться тремя мощными силами. Во-первых, более высокие процентные ставки будут вознаграждать вкладчиков, делая риск более дорогим. Во-вторых, геополитическая и экономическая нестабильность будут генерировать инфляционные эффекты, вновь вводя угрозу роста цен. В-третьих, индустриальное планирование все больше будет определяться вопросами национальной безопасности, что изменит цепочки поставок в различных отраслях. То, на каком уровне в конечном итоге остановятся низкие процентные ставки, создаст новую гравитационную силу на мировых рынках, перекалибровав силы, которые определяют, где экономика будет наиболее вероятно расти, и куда будут направлены инвестиции.
Новый суперцикл «вводит экономику в совершенно новую эру», — говорит Сайлас Майерс, генеральный директор Mar Vista Investments. Он предупреждает, что целое поколение инвесторов, кредиторов и предпринимателей не осознало «глубокого воздействия», которое новая экономическая эра окажет на их бизнес.
«Мы жили во времени, которое было менее требовательным и более прощающим, — говорит Майерс. — Но это время заканчивается».
Одним из самых ясных признаков того, что начался новый экономический суперцикл, является изменение финансовых правил. Предыдущий суперцикл начался, когда Федеральная резервная система, в ответ на хаос, вызванный финансовым кризисом, снизила свою ключевую процентную ставку до 0% — впервые центральный банк опустился так низко.
Эта структурная перемена вызвала волну по всему миру. Доходность по казначейским облигациям упала, что означало, что инвесторы вынуждены были брать на себя серьезные риски, если хотели заработать деньги. Капитал рекордными объемами направился в Китай и другие развивающиеся рынки — только в 2010 году это составило около 1 триллиона долларов. Венчурные капиталисты вложили миллиарды в компании вроде Juicero и WeWork, которые не имели жизнеспособного плана получения прибыли. А с такими низкими процентными ставками компании могли внезапно накапливать долги: с 2007 по 2017 год мировой долг нефинансовых корпораций удвоился, достигнув 66 триллионов долларов. До тех пор, пока не разразилась пандемия, инфляция и рост заработных плат оставались ниже 3,9%.
Теперь с наступлением нового суперцикла управляющие капиталом снова вынуждены адаптироваться к изменяющимся экономическим реалиям. Обычно, когда ФРС резко повышает процентные ставки, фондовый рынок падает. Но это больше не так. С 2022 по 2024 год, когда ключевая ставка федеральных фондов взлетела до 5,5% с 0,5%, Nasdaq 100 и S&P 500 выросли на 23% и 22% соответственно. Более высокие процентные ставки также не привели к массовым увольнениям или краху экономики. Уровень безработицы оставался ниже 4,3%, а рост ВВП оставался стабильным, опровергая опасения по поводу рецессии.
Одним из объяснений необычного поведения экономики является изменение того, что экономисты называют нейтральной процентной ставкой. Странное поведение рынка может сигнализировать о том, что нейтральная ставка поднялась выше идеальной цели ФРС в 2%. В Vanguard прогнозируют, что нейтральная ставка останется выше в обозримом будущем и в конечном итоге стабилизируется на уровне около 3,5%.
Так что же мы можем ожидать от нового экономического суперцикла? Рост процентных ставок сделает кредиты более дорогими, вынуждая компании принимать более взвешенные решения о долгах. Но это также повысит доходность сбережений и процентный доход. Кроме того, быстрорастущая экономика будет сокращать рынок труда, давая работникам возможность продолжать бороться за более значительную долю «пирога». С 2019 года нижние 10% работников увидели рост заработной платы на 13%.
Отказ от менталитета «расти любой ценой» предыдущего суперцикла также стимулировал правительства делать больше для регулирования рынков и защиты потребителей. Федеральная торговая комиссия начала бороться с посредниками на фармацевтическом рынке, выступать против слияний продуктовых гигантов и наносить удары по крупным технологическим компаниям.
Экономическое разнообразие Америки, как ожидается, даст ей преимущество в одном из самых нестабильных аспектов новой эры: торговых конфликтах. США и Китай уже ведут борьбу за контроль над ключевыми отраслями, такими как полупроводники, аккумуляторы и электромобили — и эта борьба будет особенно затратной для менее диверсифицированных экономик. Например, зависимость Германии от производства ставит её наиболее важные отрасли на траекторию столкновения с амбициями Китая. И хотя Соединённые Штаты находятся в хорошем положении, чтобы пережить этот шторм, это не значит, что всё пройдёт гладко. Мир никогда не сталкивался с таким вызовом, как стремительно растущий поток экспорта из Китая по всей цепочке создания стоимости. Это динамика, которая угрожает нарушить баланс международной торговли, переполнив рынок дешёвыми товарами всех видов.
На протяжении более десяти лет люди привыкли, что экономика работает определённым образом: если происходит одно, следует другое. Но по мере того, как новый суперцикл набирает силу, инвесторы, предприятия и правительства, которые выстраивали свою деятельность на основе старой модели, могут столкнуться с острыми потрясениями. Чтобы добиться успеха в этом незнакомом новом мире, им придётся пересмотреть свои ожидания и найти способы воспользоваться возможностями, которые приносит суперцикл. Это экономический эквивалент естественного отбора: по мере эволюции экономики те, кто сумеет адаптироваться, будут иметь наибольшие шансы на выживание.
