На этой неделе глобальные рынки испытали острый приступ паники из-за внезапного всплеск хаоса, хотя, казалось бы, год был довольно спокойным и предсказуемым.
Всплеск хаоса начался с Азии. В понедельник утром рынки рухнули в Японии, индекс Nikkei упал на 12,4%. Затем нестабильность на рынках распространилась по всему миру, когда криптовалюты, которые считались некоррелированным хранилищем стоимости, также испытали временную потерю контроля, резко падая вместе с другими активами. К концу дня стало ясно, что фондовые рынки США не могли прийти в себя. Полностью оторвавшись от реальности, с бурно колотившимися сердцами трейдеров на Уолл-стрит, промышленный индекс Dow Jones закрылся с падением более чем на 1000 пунктов, потеряв 2,6%, в то время как Nasdaq, насыщенный акциями технологических компаний, рухнул на 3,4%, а S&P 500 снизился на 3%. В последующие дни рынок то поднимался, то падал с каждым новым куском информации, создавая у каждого инвестора чувство давления и сжатия в груди.
Как и в случае с любым приступом паники, причины его внезапного появления многочисленны, а именно – это совокупность давно известных тревог, находящихся как в нашем, так и вне нашего контроля. После того, как Банк Японии повысил процентные ставки, японская иена внезапно укрепилась, разрушив стратегию «Carry trade» (стратегия использования в качестве заемных средств валюты с более низкой учетной ставкой для покупки валюты с более высокой учетной ставкой), популярную на Уолл-стрит, которая приносила прибыль в течение многих лет, но требовала спокойных рынков для своего эффективного существования. Дополнительно возникли опасения по поводу Big Tech компаний (имена, используемые для описания пяти американских транснациональных онлайн-сервисов или компьютерных и программных компаний: Google, Amazon, Meta, Apple и Microsoft), которые являются основой бурного рынка 2024 года. Завершив сезон отчетов с минимальной прибылью от инвестиций в искусственный интеллект (ИИ), опасения, что компании потратили 1 триллион долларов на эту интересную, но неподтвержденную технологию, перешли из-за кулис к открытой дискуссии.
Однако самой важной причиной нестабильности была болезненная реакция рынка на отчет по занятости за июль, который показал, что США добавили всего 114 000 новых рабочих мест в прошлом месяце, что значительно ниже ожиданий экономистов. Основной причиной спокойствия на рынке в этом году была твердая уверенность в том, что борьба Америки с инфляцией закончится мягкой посадкой, то есть идеальным сценарием, когда цены вернутся под контроль без массовых увольнений. Недавний рост безработицы, которая в июле достигла 4,3% заставил Уолл-стрит признать, что их идеальный экономический сценарий под угрозой, и что Федеральная резервная система (ФРС), сосредоточенная на контроле над инфляцией, может запаздывать с сокращением процентных ставок для поддержки рынка труда. Этого было достаточно, чтобы рынок впал в полноценную истерику.
Мягкая посадка по-прежнему остается основным сценарием для Уолл-стрита. Вероятно, что председатель ФРС Джером Пауэлл вмешается в сентябре, чтобы поддержать экономику. И, возможно, недавняя нестабильность на рынке труда – это всего лишь возвращение к более устойчивому существованию. Но даже небольшое сомнение может быть губительным для мира финансов, управляемого вероятностями. После довольно продолжительного отсутствия, опасения, что экономика США может войти в рецессию, снова вышли на первый план, что вызвало панику среди участников рынков от макро-трейдеров до обычных инвесторов.
Вся эта суматоха является всего лишь предупреждением о приближении новой эпохи. Постпандемическая экономика с инфляцией уходит, и скоро её сменит что-то новое. Никто не знает, будет ли новая форма экономики вознаграждать инвесторов ростом стоимости акций, перенаправит ли она денежные потоки обратно в Японию или в Мексику. Но финансовые эксперты знают одно, что структура новой экономики будет медленнее, чем та, что мы переживаем сейчас, и, возможно, более нормальной, чем все, что мы видели со времен финансового кризиса 2008 года. План состоит в том, чтобы вернуться к уровню инфляции в 2% и к базовой процентной ставке в 2%. То, как мы туда попадем, через мягкую посадку или через рецессию – вопрос, который будет заставлять рынки колебаться между новыми данными и заявлениями центральных банков, пока мы не достигнем нашей цели. Это может быть турбулентное окончание, но оно хотя бы видимо.
Признаки замедления экономики не являются ни неожиданными, ни непредвиденными. Они являются частью нашего восстановления после пандемии. В условиях столь перегретой экономики, что заработные платы и цены резко возросли, ФРС повысила процентные ставки с 0% до 5,25%. Явное намерение состояло в том, чтобы притормозить, замедлить потребительские расходы и заставить бизнесы ослабить темпы найма. Это погрузило Уолл-стрит в режим «плохие новости – это хорошие новости», средние экономические данные были доказательством того, что более высокие ставки действительно замедляют ситуацию, и за последний год инвесторы получили много таких доказательств. Индекс потребительских цен продолжил свое снижение в июне, составив 3%, что чуть выше целевого уровня ФРС в 2%. Все меньше американцев увольняются с работы, так как становятся менее уверены в том, что сразу найдут новую работу. Зарплаты продолжают расти, но более медленными темпами, что означает стабилизацию цен.
Более медленные темпы роста поддерживали фондовый рынок в хорошем настроении. У потребителей все еще были деньги на расходы, а после повышения цен во время пандемии компании наслаждались рекордными прибылями. За день до выхода отчета по занятости, а – это 1-е августа, S&P 500 вырос на 11,8% с начала года, а Nasdaq и Dow прибавили 9,1% и 7% соответственно.
Хотя инвесторы и ожидали возвращение волатильности, но в целом настроение на Уолл-стрит становилось все более оптимистичным.
Внезапная переоценка после выхода отчета по занятости не только застала многих инвесторов на Уолл-стрит врасплох, но и изменила общее настроение рынка, плохие новости теперь действительно стали плохими новостями. Замедляющаяся экономика – это то, что политики и инвесторы хотели видеть, но не до такой степени, чтобы это могло навредить рынку труда или, в худшем случае, привести экономику к полной рецессии. Сейчас вопрос заключается в том, находимся ли мы в прежнем виде замедления экономим или уже в новом.
Если копнуть глубже то, можно найти веские аргументы в пользу того, что США находятся в более мягком замедлении. Главный экономист Торстен Слок из компании Apollo Global Management заявил клиентам: «Источник роста уровня безработицы – это не сокращение рабочих мест, а увеличение предложения рабочей силы за счет роста миграции».
