Если Греция – предвестница грядущего несчастья, то ЕС ждет беда. Процентные ставки по греческому долгу в последние дни подскочили до 9 процентов на 10-летние облигации, а это неустойчивая стоимость финансирования для такого неспокойного правительства.
В последний раз, когда нечто подобное произошло, в 2010 году, еврозона вскоре погрузилась в почти фатальный кризис. Четыре года спустя, долговой кризис на периферии еврозоны должен был подойти к концу, поэтому внезапный рецидив Греции является одной из причин, почему так много инвесторов, полагавшихся на стоимость акций и облигаций с товарным обеспечением, бегут прочь, сломя голову.
В отличие от прошлого раза, никакой скрытой задолженности обнаружено не было, дефицит бюджета Греции даже значительно снизился.
Хотя Грецию примером для подражания не назвать, она, по крайней мере, пытается исправиться. Правительство в Афинах с начала года питало надежду выйти из программы выкупа до окончания срока, устав от навязанной экономии.
Этого уже не произойдет, но Европейский центральный банк пообещал помочь, поэтому европейцы на время успокоились. Суровая реальность такова, что Греция еще не выбралась из фазы упадка, вопреки всем утверждениям, - но ее кризис можно сдержать. Ее экономика слишком мала; даже при наихудшем сценарии она не может навредить всей еврозоне.
Но последняя вспышка подтверждает, что одного лишь сокращения бюджетного дефицита недостаточно. Наличие избыточного государственного долга остается серьезной проблемой, особенно сейчас, когда экономисты сократили свои прогнозы роста для еврозоны на фоне маячащей на всем континенте дефляции. В таком случае, традиционные механизмы больше не дают результатов.
Падение цен вызвано дефектной, прокрустовой денежно-кредитной политикой, и, таким образом, недостаточным спросом, и будет повышать коэффициенты задолженности. Как отмечает Capital Economics, любая страна, входящая в еврозону, с высоким и растущим соотношением задолженности к ВВП, уязвима; Италия и Португалия, чьи показатели равны 130 процентам, могут стать следующими на линии огня. И снова проблемой является рост задолженности - хотя на этот раз, по несколько другим причинам.
С марта евро упал в цене на 5 процентов по средневзвешенному курсу других валют, и Citigroup прогнозируют, что общее снижение курса в течение следующего года достигнет 10 процентов. В прошлом, эти изменения привели бы к пятипроцентному увеличению экспорта, что переводится в однопроцентный подъем ВВП в течение трех лет. К сожалению, на этот раз, вероятно, все будет иначе. Спрос на разного рода товары из еврозоны значительно снижен. Большая доля экспорта, в свою очередь, состоит из импортных комплектующих или сырья, ограничивая благотворное воздействие слабого евро, как верно указывает Citigroup.
Компании, скорее всего, воспользуются слабостью евро, чтобы по возможности увеличить свои доходы, по примеру своих японских коллег, когда иена потеряла часть своей стоимости.
Как все это повлияет на другие страны еврозоны? Многие эксперты настроены оптимистично в отношении британской экономики, которая в последние кварталы прибавила на подъеме, создав множество новых рабочих мест. Но хаос и суматоха не могут не затронуть рост, как это было во время предыдущего кризиса еврозоны.
